需要理由对美国股市感到悲观吗?他们无处不在。通胀、鹰派的美联储、无休止的政治斗争、过高的估值、潜在的经济衰退、摇摇欲坠的地区银行——这些都还只是开始。然后是乐观的情况，它或多或少有一个支撑:一种新兴的技术，主要以煽动对大规模失业的恐惧而闻名，也许还有对人类征服的恐惧。猜猜投资者站在哪一边?

不知何故，美国科技股爆发了一轮大幅上涨，这几乎完全归功于投资者对人工智能的热情。自今年年初以来，纳斯达克100指数成分股公司的市值增加了超过4万亿美元，即使以疫情狂热时期的标准衡量，这也是一种特别快速的财富奇迹。

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到目前为止，纳斯达克指数在2023年上涨了约31%，科技股也帮助标普500指数上涨了约11%。美国银行策略师编制的EPFR Global数据显示，5月份最后一周，科技类基金从投资者那里吸引了创纪录的85亿美元资金。

人工智能股票泡沫巨大，应关注现实应用

对错过的恐惧是泡沫的典型推动者——看看互联网泡沫、MEME股票和加密货币——而在人工智能板块也有很多这样的泡沫。但这种焦虑有更阴暗的一面。

StoneX Financial全球宏观策略主管Vincent Deluard表示:“这不仅仅是FOBR——我的印象是，这是FOBR，害怕被取代。基本上，我们会想，哦，天哪，人工智能将接管世界，接管我的工作。我唯一能对冲风险的方法就是拥有这些该死的机器人。所以你买了英伟达，你就买了微软。”

因此，人工智能叙事改变此前悲观的投资者情绪的速度，与股市反弹本身一样令人惊叹。纽约人寿投资公司(New York Life Investments)经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin表示，“真正重要的人工智能周”将在5月底到来。

届时，英伟达(NVDA.US)将预计，由于市场对其人工智能处理器的需求，其销售额将超过分析师的预期，并将其市值提升至近1万亿美元，这是一个罕见的壮举。这家芯片制造商的首席执行官预测，全球各地的数据中心将进行大规模改革，以适应“生成式”人工智能应用，其中包括ChatGPT和其他根据提示创建文本或图像等新内容的工具。

此外，据数据显示，到2032年，生成式人工智能本身的市场规模将扩大40%以上，达到1.3万亿美元。Goodwin表示:“市场上总是有无数有趣的想法，但让我看看这将如何影响或破坏工作流程和业务流程。人们现在可以看到它的影响。”

值得注意的是，受人工智能影响的股票涨幅盖过了市场上其他所有股票的涨幅，那些与实体经济联系更紧密的公司的表现相对较弱，如价值型股票和中小型公司股票在2023年的涨幅较小，表明对利率上升和经济增长放缓的担忧仍挥之不去。

标普指数的一个版本是对股票进行同等权重，而不是充斥着投资者已经最重视的科技股，这比2023年持平要好一点。但如果没有包括英伟达和正在将人工智能集成到其产品中的微软在内的几个公司，标普500指数今年的正常涨幅基本上会蒸发。

同时，这股热潮正将估值推高至过去曾给投资者带来巨大痛苦的水平。过去4个季度，英伟达的市盈率为185倍，而标普500指数成份股公司的市盈率通常为19倍。该公司的交易额是其最近年度销售额的37倍。

对于正常的公司，3倍的市销率可能足以让分析师们停下来。金融研究机构CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示:“如果你还记得，在2000年初，投资者蜂拥进入科技股，因为他们忽视了这样一个事实，即科技股的预期市盈率为60倍。不幸的是，对于那些这样做的人来说，他们花了5年时间才使纳斯达克指数恢复收支平衡。当然，互联网技术在互联网泡沫破灭后仍然改变了世界——只是赚钱并不总是那么容易。

停下来思考一下，投资者或者几乎所有人真正了解人工智能以及它将如何应用于现实世界的程度是多么的少。人工智能机器人可以进行令人毛骨悚然的类似人类的对话，但它们给出的答案仍然以错误和虚构信息的“幻觉”而闻名。B. Riley财富管理公司首席市场策略师Art Hogan表示:“糟糕的业绩不能用于重要的职能。因此，从某种程度上说，这将是令人兴奋的，它可能需要比最初预期的更长时间。”

人工智能资本支出庞大，并非所有企业都能受益

在引领今年科技热潮的公司中，包括苹果(AAPL.US)、亚马逊(AMZN.US)和Meta Platforms(META.US)在内的一些公司已经成熟，这让看涨者感到振奋。在过去的泡沫时期，这些不是点缀在梦境中的无利可图的独角兽，相反，它们是美国商业的贵族。

富国银行股票策略主管Chris Harvey表示：“上世纪90年代末，人们对公司的评估依据是眼球和点击量等指标，但这在经济上毫无意义。但当我们看看人工智能领域一些技术领先的公司时，他们的资产负债表都很好。”

另一个区别是可能被视为人工智能热潮客户的人的消费能力:美国企业的财务主管。企业资产负债表上的现金在疫情期间飙升，目前仍居高不下。据数据显示，第一季度标普500指数中所有公司的现金及等价物为每股574美元。虽然这比2021年底659美元的峰值有所下降，但仍比2019年第四季度(就在疫情爆发前)的水平高出约30%。一些人认为，这笔资金中的一大部分将流向人工智能项目。

值得一提的是，人工智能的资本支出可能远远超出传统科技行业。Schafer Cullen资本管理公司的投资组合经理Jennifer Chang表示，医疗保健和制药公司正在讨论利用这项技术缩短研究时间。

然而，麻省理工学院研究科学家、人工智能公司Workhelix联合创始人Andrew McAfee却表示，并非所有企业都能从生成式人工智能中同等受益，因为许多企业不愿做出必要的“重大改变”。他表示:“当你观察美国企业在数字技术上的支出时，你会发现它正在稳步上升——我们对数字产品的渴望是无止境的。但技术并不是竞争的平衡器。各行各业公司之间的业绩差距越来越大，而不是越来越小。”

随着越来越多公司试图搭上这股热潮的顺风车，投资者应该会看到许多听起来像人工智能的浮华。杜克大学金融学教授、基金管理公司Research Affiliates合伙人Cam Harvey表示:“我们以前见过这种情况，即某些东西被炒作了，公司开始改名，这样你就可以直接在名字里注入‘人工智能’，并在电话会议、公司网站和公开发布会上提到人工智能。这些公司股价可以很快上升，也可以很快下降。这不仅仅是说说而已。想想那些被炒作的事物的历史，这正是发生的事情。”

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